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證券時報記者 王蕊

9月19日，財通證券公告顯示，近日收到證監(jiān)會審批，允許該企業(yè)向合格投資者發(fā)行顏值最高不超過100億企業(yè)債券的商標注冊申請，期限24月，可分期發(fā)售。

證券時報記者據(jù)公示信息統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，下半年證監(jiān)會累計答應了11家券商的12樁發(fā)行債券申請辦理，涉及金額1650億人民幣。聯(lián)合資信評估的數(shù)據(jù)表明，今年二季度，在我國證券公司發(fā)售各種債務(wù)融資工具經(jīng)營規(guī)?？傆?615.22億人民幣，同比增加61.36%，公司債券和短期融資券為融資規(guī)模前兩個種類，但證券公司次級債券的配置價值卻相對性突顯。

廣發(fā)證券研究室強調(diào)，現(xiàn)階段證券公司次級債券二級市場利率提升，與此同時行為主體資質(zhì)證書較好，不贖出風險和信貸風險相對于金融機構(gòu)次級債券與保險次級債變低，長端價差處在領(lǐng)先水平。在信用市場中遠期重歸“錢荒”的今天，信用利差具有再度下滑的驅(qū)動力，長端證券公司次級債券無疑是新一輪寬貨幣下買賣盤的較好挑選。

1650億證券公司債獲準

公示信息資料顯示，今年下半年以來，證監(jiān)會共審批了包含財通證券以內(nèi)11家券商的12樁股票發(fā)行申請辦理，總計涉及金額達1650億人民幣。在其中，中信建投證券獲準了200億人民幣公司債券、200億人民幣短期內(nèi)公司債券，總數(shù)量名列前茅。

具體而言，頭部券商的發(fā)行債券申請辦理經(jīng)營規(guī)模基本在百億之上。除中信建投證券兩樁200億人民幣債卷獲準發(fā)售外，方正證券、國泰君安、國泰君安、國金證券等4家券商獲準發(fā)行股票經(jīng)營規(guī)模均是200億人民幣，中金財富、國元證券、財通證券也各自獲準了百億股票發(fā)行申請辦理。

從債卷類型來看，企業(yè)債券和短期公司債券仍然是證券公司發(fā)售的主要產(chǎn)品種類，總?cè)谫Y規(guī)模占比達到80%——一共有7家券商獲準發(fā)行債券，總計發(fā)行金額達900億人民幣；同時還有3家券商獲準發(fā)售短期公司債券，總計發(fā)行金額為450億。

值得關(guān)注的是，也有倆家證券公司獲準次級債券發(fā)售，分別為國金證券的200億人民幣不斷次級線圈企業(yè)債券、中金財富的100億人民幣次級線圈企業(yè)債券。

二季度發(fā)行債券同比大增

前不久，聯(lián)合資信評估在一份報告指出，2023年二季度，在我國證劵公司各種債券融資期滿經(jīng)營規(guī)模3042.10億人民幣，同比增加3.66%，同比增長率26.15%；發(fā)售各種債務(wù)融資工具經(jīng)營規(guī)?？傆?615.22億人民幣，同比增加61.36%，同比增長率6.05%；公司債券和短期融資券為融資規(guī)模前兩個種類。

二季度，證券公司總計推出了100期公司債券，總計融資2034億人民幣，同比增加111.02%，同比增長率4.58%；融資規(guī)模比例為56.26%，同比增長13.24％。同一時間，證券公司總計推出了62期短期融資券，總計融資929.70億人民幣，同比增加7.11%，環(huán)比下跌25.02%；占證劵公司總?cè)谫Y規(guī)模的25.72%，同比減少13.03％。

而次級債券層面，二季度證券公司總共發(fā)售30期次級債券，總計融資651.52億人民幣，同比增加59.49%，同比大幅上升190.86%；約占融資規(guī)模的18.02%，同比減少0.21％，變動不大。

二季度，證券公司短期融資券發(fā)售主體評級均是AA+和AAA，發(fā)售價差在主體評級和時限上父具有顯著內(nèi)容效度。AAA行為主體發(fā)行利率顯著低于AA+級證劵公司，在資金成本層面優(yōu)勢比較明顯。與此同時，證券公司發(fā)售價差有一定的走闊，主體評級為AAA和AA+的證劵公司發(fā)售價差平均值都有所增加，領(lǐng)域價差均值為77.83BP，同比增加9.49個BP，環(huán)比增加4.49個BP。

次級債券性價比高突顯

“跨季市場流動性振蕩后，信用市場結(jié)構(gòu)型‘錢荒’布局重現(xiàn)?！睆V發(fā)證券本來科研團隊強調(diào)，累加6月經(jīng)濟指標狀態(tài)低迷，市場對于增加量寬財政政策依然存在希望。而信用利差經(jīng)歷過調(diào)整，好像具備再度下滑的室內(nèi)空間，金融業(yè)次級債券或迅速成為組織關(guān)心的“搶手貨”。

證券公司次級債券在中國信用債市場起步較早，親身經(jīng)歷多年的發(fā)展已經(jīng)成為信用債市場的一大關(guān)鍵類目。2015~2023年至今，伴隨著證劵公司發(fā)行債券補充資本需求強烈，證券公司次級債券經(jīng)營規(guī)?；颈３衷?000億元以上。從級別角度觀察，總量證券公司次級債券資質(zhì)證書好于金融機構(gòu)二永債與保險次級債券，主要集中在高級提供優(yōu)質(zhì)證劵公司中。從期限結(jié)構(gòu)角度觀察，總量非不斷證券公司次級債券均值期為3.14年，小于金融機構(gòu)次級債券的9.71年與保險次級債券的10.06年。

廣發(fā)證券研究室統(tǒng)計的數(shù)據(jù)表明，受行為主體補充資本需求強烈危害，2023年上半年度證券公司次級債券發(fā)售端邊界提升，總共發(fā)售46筆證券公司次級債券，規(guī)模超過875.52億人民幣，同比下降18.96%。因期滿經(jīng)營規(guī)模同比減少，凈融資額邊界反跳，規(guī)模達到307.02億人民幣，環(huán)比增加50.51%。

二級市場層面，2023年至今證券公司次級債券和銀行二永債中間品種股權(quán)溢價縮小，價差處于同時限金融機構(gòu)二級債與公司債價差中間，性價比高也較高。與此同時，上半年度證券公司次級債券股票換手率為82.03%，高過2022年同時期，表明上半年度部門對證券公司次級債券配置需求強烈。橫向比較來說，證券公司次級線圈股票換手率稍低于金融機構(gòu)次級債券的108.00%，但高過商業(yè)保險次級債券的47.41%。

本來覺得，現(xiàn)階段證券公司次級債券在二級市場的流動性提升，與此同時行為主體資質(zhì)證書較好，不贖出風險和信貸風險相對于金融機構(gòu)次級債券與保險次級債變低，長端價差處在領(lǐng)先水平。在信用市場中遠期重歸“錢荒”的今天，信用利差具有再度下滑的驅(qū)動力，長端證券公司次級債券無疑是新一輪寬貨幣下買賣盤的較好挑選。

針對配備盤來講，證券公司次級債券兼顧高相關(guān)資質(zhì)高票息優(yōu)點，在各個個人信用類目息票率持續(xù)下降的今天，仍具一定性價比高。相對于金融機構(gòu)二永債等品類，證券公司公司債公司估值起伏比較小，適合做為低股票投資風險組織配備的核心資產(chǎn)。