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本報訊記者吳曉璐

全面注冊制啟航，A股綠色生態(tài)將重構，公司估值管理體系亦將產生變化，構建中國特點公司估值管理體系全面實施。

緊緊圍繞社會主義民主公司估值管理體系“特”在哪里、現階段公司估值管理體系存在的不足及其如何構建社會主義民主公司估值管理體系，《證券日報》記者采訪了領域資深人士。

在業(yè)內人士看來，社會主義民主公司估值管理體系必須反映我國市場體制機制創(chuàng)新、產業(yè)布局等，充分發(fā)揮資產市場資源配置作用，服務實體經濟發(fā)展趨勢。在公司學好“武學”的前提下，充分運用權威機構標價功效尤為重要。

搭建特點公司估值管理體系極其重要

證監(jiān)會2023年系統(tǒng)軟件工作報告談及，“促進提高公司估值標價合理性實效性。深刻領會我們國家的產業(yè)發(fā)展規(guī)劃特點、體制機制創(chuàng)新特點、上市企業(yè)可持續(xù)發(fā)展觀水平等多種因素，促進各利益相關方加強研究和成果運用，不斷完善融入不同種類公司的估值標價邏輯與具有中國特色的公司估值管理體系，充分發(fā)揮資本市場資源分配作用”。

在業(yè)內人士看來，監(jiān)督機構往往明確提出構建中國特點公司估值管理體系，是由于現階段我國的估值體系是效仿或套入國外完善資本市場估價管理體系。但我國的經濟發(fā)展階段、經濟結構及其金融市場綠色生態(tài)都和海外不一樣，因此，立即套入不能完全和真實反映我國的具體。因而，搭建有效的估值管理體系，針對國內資本市場的健康發(fā)展和結構充分發(fā)揮起著至關重要的作用。

中金證券研究院策略分析師、執(zhí)行總裁李追尋對《證券日報》記者說，對于一個完善且高效的金融市場來講，逐步完善健全、有效的估值管理體系，對金融市場價值發(fā)現及其資源分配功能性的充分發(fā)揮具有重要作用。此外，現階段中國經濟總量規(guī)模位列全球第二，上市企業(yè)總的市值亦僅次國外，中國資本市場已發(fā)展成全球金融市場不可或缺的一部分。時代的發(fā)展規(guī)定中國資本市場基本建設要有從追逐拷貝到“學為己用，君子和而不同”的改變全過程。

金融機構、中央企業(yè)公司估值長期性稍低

從當前A股公司估值管理體系來說，各大板塊間的估值并不是平衡，特別是上市銀行及中央企業(yè)的估值長期性稍低。

據Wind新聞資訊資料顯示，截止到2月20日，體現滬深指數銷售市場上市企業(yè)整體來看的中證全指指數市盈率為17.07倍，市盈率為1.63倍。

從銀行估值來說，截止到2月20日，中證銀行指數市盈率（金融機構一般看PB）為0.53倍，遠遠低于A股平均；從中央企業(yè)公司估值來說，截止到2月20日，表現國有資本中央企業(yè)整體上的國新中央企業(yè)綜指股票市盈率15.05倍，亦小于平均。

申萬宏源研究所商業(yè)銀行負責人鄭慶明前不久表明，現階段我國A股上市銀行靜態(tài)數據PB為0.51倍，處在過去十年來4%分位，可以說非常底部區(qū)段。全部銀行板塊從2017年逐漸一直處于破凈情況，2020年至今銀行股估值神經中樞也是進一步下探。

無論是從時下或是長遠來看，銀行或中央企業(yè)的估值一直都比較低。從企業(yè)角度來說，渣打中國財富管理部頂尖項目投資投資分析師王昕杰表示，傳統(tǒng)式考核機制前提下，中央企業(yè)更為偏重于主營業(yè)務收入、總資產及其業(yè)績增長，對企業(yè)成長性和營運能力建設中的重視度不夠。針對銀行股票，金融體制改革等因素影響市場對于銀行業(yè)績的期望，不過作為周期性行業(yè)，銀行業(yè)績受宏觀經濟經濟周期影響很大。此外，在中國經濟發(fā)展環(huán)節(jié)中，近十年上市企業(yè)中互聯(lián)網經濟主要表現總體優(yōu)于傳統(tǒng)經濟。商業(yè)銀行歸屬于傳統(tǒng)式行業(yè)，發(fā)售中央企業(yè)中傳統(tǒng)產業(yè)占有率也比較高。

從投資人角度來說，王昕杰表示，投資人對金融機構及中央企業(yè)的帳面價值認知能力也存在一定矛盾；商業(yè)銀行客觀現實單一化、運營管理方面市場化水平不高狀況，都是現階段對銀行標價不太高的重要原因。

讓市場更強了解企業(yè)內在價值

業(yè)界人士覺得，和國內高科技企業(yè)對比，現階段中央企業(yè)、金融機構的估值太低，必須均衡。

創(chuàng)金合信基金首席經濟學家魏鳳春對《證券日報》記者說，從系統(tǒng)化視角來看，假如中央企業(yè)可以給中國經濟發(fā)展產生長久盈利，本質上其市值應當提高，而不能簡單對比國外公司估值體系中的成長型等數據。有一些中央企業(yè)運營平穩(wěn)，公司估值稍低關鍵則是成長型稍低而致。“這些公司必須通過技術要素、規(guī)章制度因素及其企業(yè)變革等，讓市場意識到其成長型，公司估值就能得到提高?！蔽壶P春覺得。

談起怎樣提高中央企業(yè)和銀行估值中樞，王昕杰表示，中國資本市場早已日益成熟，投資人更加關注相關因素，金融機構理應更多服務于中國實體經濟，適用戰(zhàn)略新興產業(yè)，中央企業(yè)要高度重視系統(tǒng)化戰(zhàn)略融合，提升核心競爭力；此外，這些企業(yè)要進一步強化公眾公司觀念，積極提升投資者關系管理，讓市場更強了解企業(yè)內在價值。

王昕杰還強調，中央企業(yè)具有比較大的規(guī)模經濟效應和相對較低的資本成本，能夠則在行業(yè)類別項目投資符合我國中遠期導向的、具備發(fā)展發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)，如碳排放交易、加工制造業(yè)強鏈補鏈等。

李追尋覺得，現階段中央企業(yè)基本面的改進，對公司估值提升實際效果相對有限，大量還是得處理投資人對中央企業(yè)股票基本面掌握、治理模式和信息的不對稱等方面的難題。

四方面構建中國特點公司估值管理體系

在王昕杰看起來，科學合理的社會主義民主公司估值管理體系，需要符合在我國本身經濟與產業(yè)鏈發(fā)展的規(guī)律，推動資源分配進一步合理性；此外，為提升金融的全世界主導權，我國自身理應獨立標價。

“構建中國特點公司估值管理體系，前提是中國經濟實力的提高，可以更好的給國家資產定價，更強體現銷售市場的盈利與風險?！蔽壶P春覺得，社會主義民主公司估值管理體系，應當創(chuàng)建在我國社會主義社會市場經濟的基礎上，在沒有違反公司估值應該是風險定價的關鍵前提下，而進行的一部分領域的估值提高，而不能簡單覺得便是中國資產的價值增值。

談起怎樣創(chuàng)建社會主義民主公司估值管理體系，王昕杰覺得，能夠從四方面入手：最先，促進大量當地機構及長期資金參加；次之，提升資產市場的需求，充分發(fā)揮資產標價功效，與此同時不一樣市場的需求間適用多種公司估值管理體系；再度，關心高ESG定級公司；最終，需要企業(yè)勤學苦練“武學”，增強行業(yè)競爭優(yōu)勢。

“新公司估值管理體系需革除單一的盈利價值觀念，融合ESG因素、政策方針、股東回報等多種因素綜合性標價?！蓖蹶拷苡X得。

培育機構投資人和價值投資理念，被市場人士稱之為構建中國特點公司估值管理體系的重要環(huán)節(jié)。

博時基金頂尖利益策略分析師陳顯順對《證券日報》記者說，構建中國特點公司估值管理體系規(guī)定機構投資人以及市場眾多參加者塑造構建起單獨專業(yè)判定和科研能力，尤其是全方位深刻領會掌握中國傳統(tǒng)元素對公司估值的影響機理，不能人云亦云、盲目從眾，可不能急于求成、過度心浮氣躁。

李追尋覺得，A股市場投資方法與投資文化的特點還對中國資本市場公司估值服務體系具備危害。在A股市場營造出一種追求完美使用價值、長久的投資觀尤為重要，這就需要多方通力協(xié)作，積極主動塑造系統(tǒng)化程度高、重視價值與長線投資的各種金融企業(yè)，助推構建中國特點公司估值管理體系。