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本報訊記者吳曉璐

全面注冊制啟航，A股綠色生態(tài)將重構(gòu)，公司估值管理體系亦將產(chǎn)生變化，構(gòu)建中國特點公司估值管理體系全面實施。

緊緊圍繞社會主義民主公司估值管理體系“特”在哪里、現(xiàn)階段公司估值管理體系存在的不足及其如何構(gòu)建社會主義民主公司估值管理體系，《證券日報》記者采訪了領(lǐng)域資深人士。

在業(yè)內(nèi)人士看來，社會主義民主公司估值管理體系必須反映我國市場體制機制創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)布局等，充分發(fā)揮資產(chǎn)市場資源配置作用，服務實體經(jīng)濟發(fā)展趨勢。在公司學好“武學”的前提下，充分運用權(quán)威機構(gòu)標價功效尤為重要。

搭建特點公司估值管理體系極其重要

證監(jiān)會2023年系統(tǒng)軟件工作報告談及，“促進提高公司估值標價合理性實效性。深刻領(lǐng)會我們國家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃特點、體制機制創(chuàng)新特點、上市企業(yè)可持續(xù)發(fā)展觀水平等多種因素，促進各利益相關(guān)方加強研究和成果運用，不斷完善融入不同種類公司的估值標價邏輯與具有中國特色的公司估值管理體系，充分發(fā)揮資本市場資源分配作用”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，監(jiān)督機構(gòu)往往明確提出構(gòu)建中國特點公司估值管理體系，是由于現(xiàn)階段我國的估值體系是效仿或套入國外完善資本市場估價管理體系。但我國的經(jīng)濟發(fā)展階段、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)及其金融市場綠色生態(tài)都和海外不一樣，因此，立即套入不能完全和真實反映我國的具體。因而，搭建有效的估值管理體系，針對國內(nèi)資本市場的健康發(fā)展和結(jié)構(gòu)充分發(fā)揮起著至關(guān)重要的作用。

中金證券研究院策略分析師、執(zhí)行總裁李追尋對《證券日報》記者說，對于一個完善且高效的金融市場來講，逐步完善健全、有效的估值管理體系，對金融市場價值發(fā)現(xiàn)及其資源分配功能性的充分發(fā)揮具有重要作用。此外，現(xiàn)階段中國經(jīng)濟總量規(guī)模位列全球第二，上市企業(yè)總的市值亦僅次國外，中國資本市場已發(fā)展成全球金融市場不可或缺的一部分。時代的發(fā)展規(guī)定中國資本市場基本建設(shè)要有從追逐拷貝到“學為己用，君子和而不同”的改變?nèi)^程。

金融機構(gòu)、中央企業(yè)公司估值長期性稍低

從當前A股公司估值管理體系來說，各大板塊間的估值并不是平衡，特別是上市銀行及中央企業(yè)的估值長期性稍低。

據(jù)Wind新聞資訊資料顯示，截止到2月20日，體現(xiàn)滬深指數(shù)銷售市場上市企業(yè)整體來看的中證全指指數(shù)市盈率為17.07倍，市盈率為1.63倍。

從銀行估值來說，截止到2月20日，中證銀行指數(shù)市盈率（金融機構(gòu)一般看PB）為0.53倍，遠遠低于A股平均；從中央企業(yè)公司估值來說，截止到2月20日，表現(xiàn)國有資本中央企業(yè)整體上的國新中央企業(yè)綜指股票市盈率15.05倍，亦小于平均。

申萬宏源研究所商業(yè)銀行負責人鄭慶明前不久表明，現(xiàn)階段我國A股上市銀行靜態(tài)數(shù)據(jù)PB為0.51倍，處在過去十年來4%分位，可以說非常底部區(qū)段。全部銀行板塊從2017年逐漸一直處于破凈情況，2020年至今銀行股估值神經(jīng)中樞也是進一步下探。

無論是從時下或是長遠來看，銀行或中央企業(yè)的估值一直都比較低。從企業(yè)角度來說，渣打中國財富管理部頂尖項目投資投資分析師王昕杰表示，傳統(tǒng)式考核機制前提下，中央企業(yè)更為偏重于主營業(yè)務收入、總資產(chǎn)及其業(yè)績增長，對企業(yè)成長性和營運能力建設(shè)中的重視度不夠。針對銀行股票，金融體制改革等因素影響市場對于銀行業(yè)績的期望，不過作為周期性行業(yè)，銀行業(yè)績受宏觀經(jīng)濟經(jīng)濟周期影響很大。此外，在中國經(jīng)濟發(fā)展環(huán)節(jié)中，近十年上市企業(yè)中互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟主要表現(xiàn)總體優(yōu)于傳統(tǒng)經(jīng)濟。商業(yè)銀行歸屬于傳統(tǒng)式行業(yè)，發(fā)售中央企業(yè)中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占有率也比較高。

從投資人角度來說，王昕杰表示，投資人對金融機構(gòu)及中央企業(yè)的帳面價值認知能力也存在一定矛盾；商業(yè)銀行客觀現(xiàn)實單一化、運營管理方面市場化水平不高狀況，都是現(xiàn)階段對銀行標價不太高的重要原因。

讓市場更強了解企業(yè)內(nèi)在價值

業(yè)界人士覺得，和國內(nèi)高科技企業(yè)對比，現(xiàn)階段中央企業(yè)、金融機構(gòu)的估值太低，必須均衡。

創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學家魏鳳春對《證券日報》記者說，從系統(tǒng)化視角來看，假如中央企業(yè)可以給中國經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生長久盈利，本質(zhì)上其市值應當提高，而不能簡單對比國外公司估值體系中的成長型等數(shù)據(jù)。有一些中央企業(yè)運營平穩(wěn)，公司估值稍低關(guān)鍵則是成長型稍低而致。“這些公司必須通過技術(shù)要素、規(guī)章制度因素及其企業(yè)變革等，讓市場意識到其成長型，公司估值就能得到提高?！蔽壶P春覺得。

談起怎樣提高中央企業(yè)和銀行估值中樞，王昕杰表示，中國資本市場早已日益成熟，投資人更加關(guān)注相關(guān)因素，金融機構(gòu)理應更多服務于中國實體經(jīng)濟，適用戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，中央企業(yè)要高度重視系統(tǒng)化戰(zhàn)略融合，提升核心競爭力；此外，這些企業(yè)要進一步強化公眾公司觀念，積極提升投資者關(guān)系管理，讓市場更強了解企業(yè)內(nèi)在價值。

王昕杰還強調(diào)，中央企業(yè)具有比較大的規(guī)模經(jīng)濟效應和相對較低的資本成本，能夠則在行業(yè)類別項目投資符合我國中遠期導向的、具備發(fā)展發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)，如碳排放交易、加工制造業(yè)強鏈補鏈等。

李追尋覺得，現(xiàn)階段中央企業(yè)基本面的改進，對公司估值提升實際效果相對有限，大量還是得處理投資人對中央企業(yè)股票基本面掌握、治理模式和信息的不對稱等方面的難題。

四方面構(gòu)建中國特點公司估值管理體系

在王昕杰看起來，科學合理的社會主義民主公司估值管理體系，需要符合在我國本身經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的規(guī)律，推動資源分配進一步合理性；此外，為提升金融的全世界主導權(quán)，我國自身理應獨立標價。

“構(gòu)建中國特點公司估值管理體系，前提是中國經(jīng)濟實力的提高，可以更好的給國家資產(chǎn)定價，更強體現(xiàn)銷售市場的盈利與風險?！蔽壶P春覺得，社會主義民主公司估值管理體系，應當創(chuàng)建在我國社會主義社會市場經(jīng)濟的基礎(chǔ)上，在沒有違反公司估值應該是風險定價的關(guān)鍵前提下，而進行的一部分領(lǐng)域的估值提高，而不能簡單覺得便是中國資產(chǎn)的價值增值。

談起怎樣創(chuàng)建社會主義民主公司估值管理體系，王昕杰覺得，能夠從四方面入手：最先，促進大量當?shù)貦C構(gòu)及長期資金參加；次之，提升資產(chǎn)市場的需求，充分發(fā)揮資產(chǎn)標價功效，與此同時不一樣市場的需求間適用多種公司估值管理體系；再度，關(guān)心高ESG定級公司；最終，需要企業(yè)勤學苦練“武學”，增強行業(yè)競爭優(yōu)勢。

“新公司估值管理體系需革除單一的盈利價值觀念，融合ESG因素、政策方針、股東回報等多種因素綜合性標價?！蓖蹶拷苡X得。

培育機構(gòu)投資人和價值投資理念，被市場人士稱之為構(gòu)建中國特點公司估值管理體系的重要環(huán)節(jié)。

博時基金頂尖利益策略分析師陳顯順對《證券日報》記者說，構(gòu)建中國特點公司估值管理體系規(guī)定機構(gòu)投資人以及市場眾多參加者塑造構(gòu)建起單獨專業(yè)判定和科研能力，尤其是全方位深刻領(lǐng)會掌握中國傳統(tǒng)元素對公司估值的影響機理，不能人云亦云、盲目從眾，可不能急于求成、過度心浮氣躁。

李追尋覺得，A股市場投資方法與投資文化的特點還對中國資本市場公司估值服務體系具備危害。在A股市場營造出一種追求完美使用價值、長久的投資觀尤為重要，這就需要多方通力協(xié)作，積極主動塑造系統(tǒng)化程度高、重視價值與長線投資的各種金融企業(yè)，助推構(gòu)建中國特點公司估值管理體系。