證券日?qǐng)?bào)編寫 安仲文
伴隨著國(guó)債利率持續(xù)下行，證券市場(chǎng)進(jìn)入低利率時(shí)代，期限利差、信用利差、條文價(jià)差正在快速被抹平，傳統(tǒng)式票息杠桿策略的施展空間愈來(lái)愈小，債券市場(chǎng)進(jìn)入低費(fèi)率卻又相對(duì)高起伏的新階段。
在需求面，在“錢荒”的大環(huán)境下，愈來(lái)愈多中低檔風(fēng)險(xiǎn)偏好的資產(chǎn)選了債券基金。據(jù)中基協(xié)統(tǒng)計(jì)信息，截至今年4月底，證券基金凈資產(chǎn)總額做到30.78萬(wàn)億。在其中，貨幣型基金和固收類基金變成證券基金本月規(guī)模擴(kuò)張的主力軍，總體提高1.4萬(wàn)億。對(duì)于已經(jīng)進(jìn)到的投資人，他們既希望得到稍高于貸幣基金收益，也對(duì)基金凈值起伏較為敏感。
私募基金經(jīng)理應(yīng)該如何在投資回報(bào)起伏之間均衡？對(duì)于此事，廣發(fā)基金債權(quán)投資部負(fù)責(zé)人宋倩倩表明，團(tuán)隊(duì)會(huì)提升基本面的深度剖析，從中遠(yuǎn)期要素分析危害債券市場(chǎng)的深入分析邏輯性，與此同時(shí)也更加注重對(duì)短期內(nèi)、中后期和長(zhǎng)久的利率趨勢(shì)剖析。在組合管理上，私募基金經(jīng)理會(huì)加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)久期和擇時(shí)的掌握，力求通過(guò)靈便調(diào)整組合久期和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，捕獲市場(chǎng)交易性機(jī)會(huì)。
“我更偏好于應(yīng)用信用利差量化交易策略去進(jìn)行盈利提高?！彼钨毁槐砻?。信用利差買賣就是指捕獲信用利差的趨勢(shì)轉(zhuǎn)變帶來(lái)的機(jī)會(huì)。分析來(lái)看，個(gè)券信用研究配置里的使用價(jià)值發(fā)掘，是更偏向于單獨(dú)信用主體的價(jià)格比，通常展現(xiàn)斑點(diǎn)狀式；而商業(yè)信用是一種帶條狀的專一性價(jià)格比，換句話說(shuō)做信用債買賣，看卻不僅有信用債的信用主體本身，很有可能也要看年利率、現(xiàn)行政策、市場(chǎng)流動(dòng)性乃至利益市場(chǎng)的表現(xiàn)。
宋倩倩覺(jué)得，這類系統(tǒng)化的信用利差其實(shí)就是不同品類聯(lián)動(dòng)轉(zhuǎn)變。除了常規(guī)的期限利差，這類價(jià)差還會(huì)表現(xiàn)在領(lǐng)域、地區(qū)，乃至場(chǎng)地中間。從過(guò)去的實(shí)踐來(lái)看，合乎信用債交易規(guī)則的標(biāo)簽均是行業(yè)內(nèi)廣泛買賣人氣值相對(duì)較高的信用債，比如銀行二永債與整體隱含評(píng)級(jí)非常高（AA+之上）的一些高等級(jí)信用債，可以同時(shí)滿足規(guī)模和期限規(guī)定。
證券日?qǐng)?bào)編寫留意到，宋倩倩有13年證券考試親身經(jīng)歷，6年投資管理心得，在其中，2017年至2020年是管理專用賬戶組成，2020年7月變?yōu)楣蓟鸾?jīng)理，也取得了出色的盈利。銀河證券數(shù)據(jù)表明，截止到2024年6月21日，宋倩倩管理工作的廣發(fā)銀行純債過(guò)去一年、2年、三年回報(bào)率分別是5.40%、9.16%和14.94%，皆在類似中排在前10%，年化波動(dòng)率不得超過(guò)1.5%，以比較小可控起伏完成了類似領(lǐng)跑的盈利。
根據(jù)研究部門對(duì)廣發(fā)銀行純債的歸因分析，本產(chǎn)品取得了顯著銷售業(yè)績(jī)通常是三個(gè)方面的緣故：一是私募基金經(jīng)理保持了中等水平偏高杠桿水平，2023年一季度末至三季度末，組成杠桿比率皆在125%上下；二是私募基金經(jīng)理根據(jù)進(jìn)行交易捕獲了細(xì)分化券種投資機(jī)會(huì)，比如針對(duì)銀行永續(xù)債，宋倩倩在2023年二季度買進(jìn)，三季度挑選買入，四季度售出止盈止損，很好地掌握了價(jià)差壓縮的市場(chǎng)行情；三是組成關(guān)鍵配備信用債，2022年末至2023年末，組成均值信用債持倉(cāng)為110%，在全年度市場(chǎng)行情中獲益。
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