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證券時(shí)報(bào)記者 王蕊

9月19日，財(cái)通證券公告顯示，近日收到證監(jiān)會(huì)審批，允許該企業(yè)向合格投資者發(fā)行顏值最高不超過100億企業(yè)債券的商標(biāo)注冊(cè)申請(qǐng)，期限24月，可分期發(fā)售。

證券時(shí)報(bào)記者據(jù)公示信息統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，下半年證監(jiān)會(huì)累計(jì)答應(yīng)了11家券商的12樁發(fā)行債券申請(qǐng)辦理，涉及金額1650億人民幣。聯(lián)合資信評(píng)估的數(shù)據(jù)表明，今年二季度，在我國(guó)證券公司發(fā)售各種債務(wù)融資工具經(jīng)營(yíng)規(guī)模總計(jì)3615.22億人民幣，同比增加61.36%，公司債券和短期融資券為融資規(guī)模前兩個(gè)種類，但證券公司次級(jí)債券的配置價(jià)值卻相對(duì)性突顯。

廣發(fā)證券研究室強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)階段證券公司次級(jí)債券二級(jí)市場(chǎng)利率提升，與此同時(shí)行為主體資質(zhì)證書較好，不贖出風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于金融機(jī)構(gòu)次級(jí)債券與保險(xiǎn)次級(jí)債變低，長(zhǎng)端價(jià)差處在領(lǐng)先水平。在信用市場(chǎng)中遠(yuǎn)期重歸“錢荒”的今天，信用利差具有再度下滑的驅(qū)動(dòng)力，長(zhǎng)端證券公司次級(jí)債券無疑是新一輪寬貨幣下買賣盤的較好挑選。

1650億證券公司債獲準(zhǔn)

公示信息資料顯示，今年下半年以來，證監(jiān)會(huì)共審批了包含財(cái)通證券以內(nèi)11家券商的12樁股票發(fā)行申請(qǐng)辦理，總計(jì)涉及金額達(dá)1650億人民幣。在其中，中信建投證券獲準(zhǔn)了200億人民幣公司債券、200億人民幣短期內(nèi)公司債券，總數(shù)量名列前茅。

具體而言，頭部券商的發(fā)行債券申請(qǐng)辦理經(jīng)營(yíng)規(guī)模基本在百億之上。除中信建投證券兩樁200億人民幣債卷獲準(zhǔn)發(fā)售外，方正證券、國(guó)泰君安、國(guó)泰君安、國(guó)金證券等4家券商獲準(zhǔn)發(fā)行股票經(jīng)營(yíng)規(guī)模均是200億人民幣，中金財(cái)富、國(guó)元證券、財(cái)通證券也各自獲準(zhǔn)了百億股票發(fā)行申請(qǐng)辦理。

從債卷類型來看，企業(yè)債券和短期公司債券仍然是證券公司發(fā)售的主要產(chǎn)品種類，總?cè)谫Y規(guī)模占比達(dá)到80%——一共有7家券商獲準(zhǔn)發(fā)行債券，總計(jì)發(fā)行金額達(dá)900億人民幣；同時(shí)還有3家券商獲準(zhǔn)發(fā)售短期公司債券，總計(jì)發(fā)行金額為450億。

值得關(guān)注的是，也有倆家證券公司獲準(zhǔn)次級(jí)債券發(fā)售，分別為國(guó)金證券的200億人民幣不斷次級(jí)線圈企業(yè)債券、中金財(cái)富的100億人民幣次級(jí)線圈企業(yè)債券。

二季度發(fā)行債券同比大增

前不久，聯(lián)合資信評(píng)估在一份報(bào)告指出，2023年二季度，在我國(guó)證劵公司各種債券融資期滿經(jīng)營(yíng)規(guī)模3042.10億人民幣，同比增加3.66%，同比增長(zhǎng)率26.15%；發(fā)售各種債務(wù)融資工具經(jīng)營(yíng)規(guī)?？傆?jì)3615.22億人民幣，同比增加61.36%，同比增長(zhǎng)率6.05%；公司債券和短期融資券為融資規(guī)模前兩個(gè)種類。

二季度，證券公司總計(jì)推出了100期公司債券，總計(jì)融資2034億人民幣，同比增加111.02%，同比增長(zhǎng)率4.58%；融資規(guī)模比例為56.26%，同比增長(zhǎng)13.24％。同一時(shí)間，證券公司總計(jì)推出了62期短期融資券，總計(jì)融資929.70億人民幣，同比增加7.11%，環(huán)比下跌25.02%；占證劵公司總?cè)谫Y規(guī)模的25.72%，同比減少13.03％。

而次級(jí)債券層面，二季度證券公司總共發(fā)售30期次級(jí)債券，總計(jì)融資651.52億人民幣，同比增加59.49%，同比大幅上升190.86%；約占融資規(guī)模的18.02%，同比減少0.21％，變動(dòng)不大。

二季度，證券公司短期融資券發(fā)售主體評(píng)級(jí)均是AA+和AAA，發(fā)售價(jià)差在主體評(píng)級(jí)和時(shí)限上父具有顯著內(nèi)容效度。AAA行為主體發(fā)行利率顯著低于AA+級(jí)證劵公司，在資金成本層面優(yōu)勢(shì)比較明顯。與此同時(shí)，證券公司發(fā)售價(jià)差有一定的走闊，主體評(píng)級(jí)為AAA和AA+的證劵公司發(fā)售價(jià)差平均值都有所增加，領(lǐng)域價(jià)差均值為77.83BP，同比增加9.49個(gè)BP，環(huán)比增加4.49個(gè)BP。

次級(jí)債券性價(jià)比高突顯

“跨季市場(chǎng)流動(dòng)性振蕩后，信用市場(chǎng)結(jié)構(gòu)型‘錢荒’布局重現(xiàn)?！睆V發(fā)證券本來科研團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào)，累加6月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)狀態(tài)低迷，市場(chǎng)對(duì)于增加量寬財(cái)政政策依然存在希望。而信用利差經(jīng)歷過調(diào)整，好像具備再度下滑的室內(nèi)空間，金融業(yè)次級(jí)債券或迅速成為組織關(guān)心的“搶手貨”。

證券公司次級(jí)債券在中國(guó)信用債市場(chǎng)起步較早，親身經(jīng)歷多年的發(fā)展已經(jīng)成為信用債市場(chǎng)的一大關(guān)鍵類目。2015~2023年至今，伴隨著證劵公司發(fā)行債券補(bǔ)充資本需求強(qiáng)烈，證券公司次級(jí)債券經(jīng)營(yíng)規(guī)模基本保持在5000億元以上。從級(jí)別角度觀察，總量證券公司次級(jí)債券資質(zhì)證書好于金融機(jī)構(gòu)二永債與保險(xiǎn)次級(jí)債券，主要集中在高級(jí)提供優(yōu)質(zhì)證劵公司中。從期限結(jié)構(gòu)角度觀察，總量非不斷證券公司次級(jí)債券均值期為3.14年，小于金融機(jī)構(gòu)次級(jí)債券的9.71年與保險(xiǎn)次級(jí)債券的10.06年。

廣發(fā)證券研究室統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)表明，受行為主體補(bǔ)充資本需求強(qiáng)烈危害，2023年上半年度證券公司次級(jí)債券發(fā)售端邊界提升，總共發(fā)售46筆證券公司次級(jí)債券，規(guī)模超過875.52億人民幣，同比下降18.96%。因期滿經(jīng)營(yíng)規(guī)模同比減少，凈融資額邊界反跳，規(guī)模達(dá)到307.02億人民幣，環(huán)比增加50.51%。

二級(jí)市場(chǎng)層面，2023年至今證券公司次級(jí)債券和銀行二永債中間品種股權(quán)溢價(jià)縮小，價(jià)差處于同時(shí)限金融機(jī)構(gòu)二級(jí)債與公司債價(jià)差中間，性價(jià)比高也較高。與此同時(shí)，上半年度證券公司次級(jí)債券股票換手率為82.03%，高過2022年同時(shí)期，表明上半年度部門對(duì)證券公司次級(jí)債券配置需求強(qiáng)烈。橫向比較來說，證券公司次級(jí)線圈股票換手率稍低于金融機(jī)構(gòu)次級(jí)債券的108.00%，但高過商業(yè)保險(xiǎn)次級(jí)債券的47.41%。

本來覺得，現(xiàn)階段證券公司次級(jí)債券在二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性提升，與此同時(shí)行為主體資質(zhì)證書較好，不贖出風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于金融機(jī)構(gòu)次級(jí)債券與保險(xiǎn)次級(jí)債變低，長(zhǎng)端價(jià)差處在領(lǐng)先水平。在信用市場(chǎng)中遠(yuǎn)期重歸“錢荒”的今天，信用利差具有再度下滑的驅(qū)動(dòng)力，長(zhǎng)端證券公司次級(jí)債券無疑是新一輪寬貨幣下買賣盤的較好挑選。

針對(duì)配備盤來講，證券公司次級(jí)債券兼顧高相關(guān)資質(zhì)高票息優(yōu)點(diǎn)，在各個(gè)個(gè)人信用類目息票率持續(xù)下降的今天，仍具一定性價(jià)比高。相對(duì)于金融機(jī)構(gòu)二永債等品類，證券公司公司債公司估值起伏比較小，適合做為低股票投資風(fēng)險(xiǎn)組織配備的核心資產(chǎn)。