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　　本公司及董事會(huì)全體成員保證信息披露內(nèi)容的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，沒(méi)有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。

　　天馬軸承集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)天馬股份、上市公司或公司）董事會(huì)于2023年1月31日收到深圳證券交易所上市公司管理一部《關(guān)于對(duì)天馬軸承集團(tuán)股份有限公司的關(guān)注函（公司部關(guān)注函〔2023〕第112號(hào)）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《關(guān)注函》）。收到《關(guān)注函》后，公司及時(shí)組織相關(guān)人員對(duì)《關(guān)注函》提出的有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了認(rèn)真核查，現(xiàn)將問(wèn)題回復(fù)如下：

　　問(wèn)題1.說(shuō)明確認(rèn)長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備21,746.32萬(wàn)元的具體情況，包括長(zhǎng)期股權(quán)投資的具體內(nèi)容、賬面價(jià)值、減值跡象、減值測(cè)算過(guò)程等，說(shuō)明該項(xiàng)股權(quán)投資是否為前期解決資金占用等違規(guī)事項(xiàng)收購(gòu)的資產(chǎn)，如是，請(qǐng)結(jié)合前期收購(gòu)時(shí)的評(píng)估情況，包括賬面價(jià)值、評(píng)估方法、評(píng)估過(guò)程、評(píng)估價(jià)值、評(píng)估增值率及原因、抵償?shù)恼加媒痤~等，說(shuō)明是否存在通過(guò)高估資產(chǎn)抵償占用資金的情形。

　　回復(fù)：

　?。ㄒ唬╅L(zhǎng)期股權(quán)投資的具體內(nèi)容、賬面價(jià)值、減值跡象

　　公司本次計(jì)提減值準(zhǔn)備的長(zhǎng)期股權(quán)投資系徐州彤弓科技信息咨詢(xún)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)徐州彤弓）100%的股權(quán)形成的。2021年4月，公司為了解決公司原控股股東、實(shí)際控制人的資金占用等違規(guī)事項(xiàng)，同時(shí)，也為了進(jìn)一步擴(kuò)大公司在第三方內(nèi)容審核業(yè)務(wù)板塊的規(guī)模，凸顯規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)公司整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和盈利能力，收購(gòu)了徐州彤弓100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為24,972.89萬(wàn)元。根據(jù)交易安排，交易價(jià)款由原控股股東喀什星河創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)喀什星河）代付。徐州彤弓對(duì)應(yīng)的底層資產(chǎn)為金華手速信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)金華手速）49%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)企業(yè)估值50,911.00萬(wàn)元。

　　金華手速的主營(yíng)業(yè)務(wù)為第三方內(nèi)容審核，與子公司北京熱熱文化科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)熱熱文化）可形成一定的協(xié)同效應(yīng)。金華手速將公司第三方內(nèi)容審核的板塊擴(kuò)展到了手機(jī)端評(píng)論審核，其近幾年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及主要客戶(hù)情況如下表：

　　1、2019年-2022年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

　　單位：萬(wàn)元

　　注：公司2021年收購(gòu)徐州彤弓及其底層資產(chǎn)金華手速交易項(xiàng)下對(duì)應(yīng)金華手速的主營(yíng)業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)安全審核，其中網(wǎng)絡(luò)直播互動(dòng)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)已剝離。上表2019-2020年數(shù)據(jù)系根據(jù)對(duì)金華手速網(wǎng)絡(luò)直播互動(dòng)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)剝離后的經(jīng)營(yíng)成果形成的模擬財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)經(jīng)公司聘請(qǐng)的大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所審閱并出具了《審閱報(bào)告》（大華核字[2021]000765號(hào)）。

　　2、2019年-2022年主要客戶(hù)情況

　　從上表數(shù)據(jù)可以出，北京百度網(wǎng)訊科技有限公司和百度在線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)（北京）有限公司等（以下簡(jiǎn)稱(chēng)百度）為金華手速2022年以前最主要客戶(hù)。2019年-2021年，金華手速來(lái)自百度的審核收入占其營(yíng)業(yè)收入的比例分別為95.6%、95%、75.8%。面對(duì)不斷增加的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容及其靈活多樣的表現(xiàn)形式，國(guó)內(nèi)各大互聯(lián)網(wǎng)公司出于社會(huì)責(zé)任及合規(guī)的考慮，高度重視內(nèi)容審核環(huán)節(jié)，不斷加大在此領(lǐng)域的投入，同時(shí)也會(huì)根據(jù)公司自身情況調(diào)整審核策略，如調(diào)整自行審核與購(gòu)買(mǎi)第三方服務(wù)比重，集中或分散供應(yīng)商等等。金華手速服務(wù)的百度做出審核策略調(diào)整，增加自行審核的比例，大幅度壓縮從金華手速購(gòu)買(mǎi)審核服務(wù)的比重。受此影響，百度于2022年終止了與金華手速的審核外包業(yè)務(wù)合作，其訂單流失對(duì)金華手速經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)形成重大沖擊，疊加2022年國(guó)內(nèi)疫情持續(xù)多點(diǎn)頻發(fā)、經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)需求下降等多重不利因素影響，金華手速在新業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)上也進(jìn)展不利，導(dǎo)致金華手速2022年?duì)I業(yè)收入和利潤(rùn)相比上年出現(xiàn)大幅下滑，存在減值跡象。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》及相關(guān)規(guī)定，公司應(yīng)于資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試，減值測(cè)試結(jié)果表明資產(chǎn)的可收回金額低于其賬面價(jià)值的，按其差額計(jì)提減值準(zhǔn)備并計(jì)入減值損失。因此，2022年末，公司對(duì)該筆長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行了初步減值測(cè)試，測(cè)試前未經(jīng)審計(jì)的賬面價(jià)值為25,962.28萬(wàn)元，預(yù)計(jì)可收回金額約4,215.96萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2022年度需計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備21,746.32萬(wàn)元，具體減值測(cè)算過(guò)程如下文所示。

　?。ǘ╅L(zhǎng)期股權(quán)投資減值測(cè)算過(guò)程

　　公司本次采用市場(chǎng)法以2022年12月31日為基準(zhǔn)日對(duì)金華手速股東全部權(quán)益價(jià)值即預(yù)計(jì)可收回金額進(jìn)行測(cè)算。此次測(cè)算選取了EV/EBITDA作為測(cè)算的價(jià)值比率。

　　金華手速主營(yíng)業(yè)務(wù)為第三方審核，在A股上市公司中，雖然沒(méi)有專(zhuān)門(mén)從事第三方內(nèi)容審核的上市公司。但同屬于IT外包服務(wù)行業(yè)的上市公司則有多家，其主營(yíng)業(yè)務(wù)均屬于IT外包服務(wù)類(lèi)，增長(zhǎng)潛力和風(fēng)險(xiǎn)因素類(lèi)似，相關(guān)數(shù)據(jù)資料能夠收集，因此本次測(cè)算可以采用上市公司比較法。

　　另外，金華手速與參照公司存在主要供應(yīng)商及客戶(hù)群體、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等方面的差異，這些差異并不能直接對(duì)比量化，而這些因素可以作用于企業(yè)而通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)予以體現(xiàn)。此次測(cè)算過(guò)程中，充分考慮了金華手速與參照公司的差異情況，參照了國(guó)務(wù)院國(guó)資委財(cái)務(wù)監(jiān)督與考核評(píng)價(jià)局制定的《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》（2022）中計(jì)算機(jī)服務(wù)與軟件業(yè)指標(biāo)綜合設(shè)定，結(jié)合金華手速業(yè)務(wù)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)模式以及數(shù)據(jù)的可獲取性建立指標(biāo)修正體系，將參照公司與金華手速相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營(yíng)指標(biāo)進(jìn)行比較，主要包括盈利能力狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況、經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況以及補(bǔ)充資料等，間接性對(duì)差異因素進(jìn)行量化調(diào)整，將參照企業(yè)的價(jià)值比率修正至適用于標(biāo)的公司的水平，充分考慮了金華手速與參照公司的差異情況。

　　具體評(píng)估過(guò)程如下：

　　（1）確定可比企業(yè)

　　在A股上市公司中，選取中信行業(yè)分類(lèi)IT外包服務(wù)板塊，剔除虧損企業(yè)，共有10家上市公司，確定為可比企業(yè)。

　?。?）計(jì)算可比公司價(jià)值比率倍數(shù)

　　通過(guò)市場(chǎng)公開(kāi)信息（東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)終端），獲取可比公司相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并計(jì)算可比公司比率倍數(shù)。

　?。?）企業(yè)差異調(diào)整修正

　　參照國(guó)務(wù)院國(guó)資委財(cái)務(wù)監(jiān)督與考核評(píng)價(jià)局制定的《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》（2022），根據(jù)盈利能力狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況、經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況以及補(bǔ)充資料等五方面，對(duì)企業(yè)進(jìn)行差異調(diào)整，確定可比公司修正系數(shù)。

　?。?）確定被評(píng)估企業(yè)企業(yè)倍數(shù)指標(biāo)（EV/EBITDA）

　　修正后的企業(yè)倍數(shù)（EV/EBITDA）=修正系數(shù)×修正前企業(yè)倍數(shù)，經(jīng)計(jì)算，此次評(píng)估中選擇修正后的可比公司企業(yè)倍數(shù)中位數(shù)為28.16，作為待估對(duì)象的企業(yè)倍數(shù)。

　?。?）確定待估公司企業(yè)價(jià)值

　　企業(yè)價(jià)值=待估對(duì)象企業(yè)倍數(shù)×待估對(duì)象EBITDA，經(jīng)計(jì)算，待估公司企業(yè)價(jià)值為14,152.69萬(wàn)元。

　?。?）不考慮流動(dòng)性折扣下的金華手速股東全部權(quán)益價(jià)值

　　金華手速股東全部權(quán)益價(jià)值（不考慮流動(dòng)性折扣）=待估對(duì)象企業(yè)價(jià)值－付息債務(wù)，基準(zhǔn)日金華手速付息債務(wù)為300萬(wàn)元，則金華手速股東全部權(quán)益價(jià)值（不考慮流動(dòng)性折扣）為13,852.69萬(wàn)元。

　?。?）扣除流通性折扣后金華手速股東全部權(quán)益價(jià)值

　　由于委估股權(quán)是在非上市前提條件下的價(jià)值，根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)通用的《非上市公司并購(gòu)市盈率與上市公司市盈率比較計(jì)算非流動(dòng)性折扣比例表2022》，利用Wind資訊和CVSource數(shù)據(jù)庫(kù)中的數(shù)據(jù)，此次評(píng)估流動(dòng)性折扣率為37.90%。金華手速股東全部權(quán)益價(jià)值=金華手速股東全部權(quán)益價(jià)值（不考慮流動(dòng)性折扣）×（1－流通性折扣率）=13,852.69萬(wàn)元×（1-37.90%）=8.604.00萬(wàn)元（取整）。

　　以2022年12月31日為基準(zhǔn)日，金華手速股東全部權(quán)益價(jià)值初步測(cè)算結(jié)果為8.604.00萬(wàn)元，則公司持有的49%金華手速股權(quán)價(jià)值=8.604.00×49%=4,215.96萬(wàn)元。

　　截至2022年末，公司對(duì)該筆長(zhǎng)期股權(quán)投資測(cè)試前未經(jīng)審計(jì)的賬面價(jià)值為25,962.28萬(wàn)元，預(yù)計(jì)可收回金額約4,215.96萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2022年度需計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備21,746.32萬(wàn)元。

　?。ㄈ┦召?gòu)時(shí)資產(chǎn)評(píng)估情況

　　1、賬面價(jià)值、評(píng)估方法、評(píng)估過(guò)程、評(píng)估價(jià)值、評(píng)估增值率

　　2021年4月收購(gòu)該資產(chǎn)時(shí)，公司委托的具有證券評(píng)估資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)金華手速于2020年12月31日的模擬股東全部權(quán)益價(jià)值采用市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估。由于在評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)點(diǎn)金華手速尚未完成直播業(yè)務(wù)剝離，當(dāng)時(shí)評(píng)估對(duì)象為假設(shè)在評(píng)估基準(zhǔn)日已完成直播業(yè)務(wù)剝離的金華手速模擬股東全部權(quán)益價(jià)值。評(píng)估方法的選擇、價(jià)值比率以及參照公司的選擇思路與前文所述“長(zhǎng)期股權(quán)投資一一金華手速于2022年12月31日的市場(chǎng)價(jià)值測(cè)算過(guò)程”相同。

　?。?）選取中信行業(yè)分類(lèi)IT外包服務(wù)板塊，剔除虧損企業(yè)，共有11家上市公司，確定為可比企業(yè)。

　?。?）通過(guò)市場(chǎng)公開(kāi)信息（東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)終端），獲取可比公司相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并計(jì)算可比公司比率倍數(shù)。

　?。?）參照國(guó)務(wù)院國(guó)資委財(cái)務(wù)監(jiān)督與考核評(píng)價(jià)局制定的《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》（2020），根據(jù)盈利能力狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況、經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況以及補(bǔ)充資料等五方面，對(duì)企業(yè)進(jìn)行差異調(diào)整，確定可比公司修正系數(shù)。

　?。?）修正后的企業(yè)倍數(shù)（EV/EBITDA）=修正系數(shù)×修正前企業(yè)倍數(shù)，經(jīng)計(jì)算，此次評(píng)估中選擇修正后的可比公司企業(yè)倍數(shù)中位數(shù)為32.56，作為待估對(duì)象的企業(yè)倍數(shù)。

　?。?）企業(yè)價(jià)值=待估對(duì)象企業(yè)倍數(shù)×待估對(duì)象EBITDA，經(jīng)計(jì)算，待估公司企業(yè)價(jià)值為72,108.68萬(wàn)元。

　?。?）金華手速股東全部權(quán)益價(jià)值（不考慮流動(dòng)性折扣）=待估對(duì)象企業(yè)價(jià)值－付息債務(wù)，基準(zhǔn)日金華手速付息債務(wù)為200萬(wàn)元，則金華手速股東全部權(quán)益價(jià)值（不考慮流動(dòng)性折扣）為71,908.68萬(wàn)元。

　?。?）扣除流通性折扣后金華手速股東全部權(quán)益價(jià)值

　　由于委估股權(quán)是在非上市前提條件下的價(jià)值，根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)通用的《非上市公司并購(gòu)市盈率與上市公司市盈率比較計(jì)算非流動(dòng)性折扣比例表2020》，利用Wind資訊和CVSource數(shù)據(jù)庫(kù)中的數(shù)據(jù)，此次評(píng)估流動(dòng)性折扣率為29.20%。金華手速股東全部權(quán)益價(jià)值=金華手速股東全部權(quán)益價(jià)值（不考慮流動(dòng)性折扣）×（1－流通性折扣率）=71,908.68萬(wàn)元×（1-29.20%）=50,911.00萬(wàn)元（取整）。

　?。?）評(píng)估結(jié)論

　　截至評(píng)估基準(zhǔn)日2020年12月31日，金華手速科技有限公司經(jīng)審閱的模擬財(cái)務(wù)報(bào)表凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為1,516.90萬(wàn)元。經(jīng)市場(chǎng)法評(píng)估，金華手速科技有限公司模擬股東全部權(quán)益價(jià)值的評(píng)估結(jié)果為50,911.00萬(wàn)元，評(píng)估增值49,394.10萬(wàn)元，增值率為3,256.26%。

　　公司持有49%金華手速股權(quán)，則相應(yīng)股權(quán)的評(píng)估值為50,911.00×49%=24,946.39萬(wàn)元。

　　2、評(píng)估增值的原因

　　于2021年4月收購(gòu)時(shí)點(diǎn)，金華手速具有良好的盈利能力和發(fā)展前景。在當(dāng)時(shí)背景下，金華手速所屬互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容審核業(yè)務(wù)系市場(chǎng)規(guī)模龐大、增長(zhǎng)迅速的藍(lán)海市場(chǎng)，而且金華手速形成了AI審核+人工審核的成熟產(chǎn)品體系，可對(duì)視頻平臺(tái)、社交網(wǎng)站、網(wǎng)絡(luò)社區(qū)等互聯(lián)網(wǎng)公司的視頻、文本、圖像等泛內(nèi)容的涉黃、暴力、政治敏感等風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容進(jìn)行有效識(shí)別，在技術(shù)、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)生態(tài)建設(shè)、客戶(hù)資源等方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。金華手速自2017年成立時(shí)起，就一直服務(wù)于國(guó)內(nèi)最大的搜索平臺(tái)百度，也是百度的主要外部審核服務(wù)提供商之一。金華手速和百度合作四年多，過(guò)往合作溝通順利，得到百度眾多部門(mén)的認(rèn)同，在提高客戶(hù)滿(mǎn)意度和時(shí)效性的同時(shí)，持續(xù)提高效率和降低成本，構(gòu)成公司獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，可為百度提供高滿(mǎn)意度和高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的技術(shù)和服務(wù)。

　　故在收購(gòu)時(shí)點(diǎn)，金華手速增值率較高，既是其良好盈利能力的體現(xiàn)，也是其投資收益預(yù)期的體現(xiàn)，具有合理性。

　?。ㄋ模┍敬螠p值原因及合理性，收購(gòu)交易不存在通過(guò)高估資產(chǎn)抵償占用資金的情形

　　公司在收購(gòu)時(shí)基于金華手速與百度等主要客戶(hù)的長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系達(dá)成交易并基于此進(jìn)行評(píng)估預(yù)測(cè)，在當(dāng)時(shí)條件下具有合理性。而2022年，受百度內(nèi)部審核策略調(diào)整等因素影響，百度終止了與金華手速的審核外包業(yè)務(wù)合作，百度作為金華手速成立以來(lái)的重要客戶(hù)之一，其訂單流失對(duì)金華手速經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)形成重大沖擊，疊加2022年國(guó)內(nèi)疫情持續(xù)多點(diǎn)頻發(fā)、經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)需求下降等多重不利因素影響，又在一定程度上阻礙了其新客戶(hù)開(kāi)發(fā)，導(dǎo)致金華手速業(yè)務(wù)在2022年大幅萎縮，公司Ebitda自收購(gòu)時(shí)2,214.64萬(wàn)元下降至502.66萬(wàn)元，基于此公司進(jìn)行減值測(cè)試計(jì)提減值準(zhǔn)備21,746.32萬(wàn)元具備合理性。

　　同時(shí)，對(duì)于2021年收購(gòu)的相關(guān)資產(chǎn)，包括徐州彤弓100%股權(quán)、徐州仁者水科技信息咨詢(xún)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)徐州仁者水）100%股權(quán)及徐州市鼎晟管理咨詢(xún)合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)徐州鼎晟）100%財(cái)產(chǎn)份額，義務(wù)人徐州睦德信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)徐州睦德）承諾2021年度、2022年度和2023年度（以下稱(chēng)業(yè)績(jī)承諾期）內(nèi)上述資產(chǎn)公允價(jià)值不低于收購(gòu)時(shí)交易價(jià)款的90%，即徐州彤弓100%股權(quán)、徐州仁者水100%股權(quán)及徐州鼎晟100%財(cái)產(chǎn)份額于業(yè)績(jī)承諾期的每個(gè)會(huì)計(jì)年度終了日的公允價(jià)值合計(jì)不低于60,864.38萬(wàn)元。業(yè)績(jī)承諾期期限屆滿(mǎn)后，若上述資產(chǎn)經(jīng)審計(jì)或評(píng)估后合計(jì)的公允價(jià)值低于60,864.38萬(wàn)元，徐州睦德承諾向天馬股份履行差額補(bǔ)償義務(wù)。

　　綜上，資產(chǎn)收購(gòu)?fù)瓿珊?，因市?chǎng)環(huán)境的惡化及重要客戶(hù)流失等因素的突發(fā)性難以預(yù)料，導(dǎo)致標(biāo)的資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)了波動(dòng)，盈利能力大幅下降，公司基于收購(gòu)?fù)瓿珊笮鲁霈F(xiàn)的事項(xiàng)計(jì)提減值是合理的。而收購(gòu)時(shí)不存在前述情形，公司基于收購(gòu)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境、客戶(hù)情況等進(jìn)行評(píng)估，該評(píng)估價(jià)值是公允的，且基于評(píng)估價(jià)值進(jìn)行交易是符合當(dāng)時(shí)的交易背景的，同時(shí)，徐州睦德對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行了業(yè)績(jī)承諾，該交易不存在通過(guò)高估資產(chǎn)抵償占用資金的情形。

　　問(wèn)題2.說(shuō)明前期收購(gòu)徐州長(zhǎng)華解決資金占用的具體情況，包括但不限于底層主要資產(chǎn)、賬面價(jià)值、評(píng)估方法、評(píng)估過(guò)程、評(píng)估價(jià)值、評(píng)估增值率及原因、抵償占用金額等。

　　回復(fù)：

　　2019年3月30日，公司及其附屬機(jī)構(gòu)與徐州睦德簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以87,700.00萬(wàn)元收購(gòu)徐州睦德持有的徐州長(zhǎng)華信息服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)徐州長(zhǎng)華）100%股權(quán)。該次交易價(jià)款由喀什星河代付，以解決公司原控股股東、實(shí)際控制人的資金占用等違規(guī)事項(xiàng)，抵償占用金額87,700.00萬(wàn)元。

　　該次交易以具有從事證券、期貨業(yè)務(wù)資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》為定價(jià)依據(jù)。根據(jù)《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，于評(píng)估基準(zhǔn)日2018年12月31日，徐州長(zhǎng)華納入評(píng)估范圍內(nèi)的股東權(quán)益賬面價(jià)值為8,358.00萬(wàn)元，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下股東全部權(quán)益價(jià)值的評(píng)估值為81,669.49萬(wàn)元，增值額為73,311.49萬(wàn)元，增值率為 877.14%。于評(píng)估基準(zhǔn)日后，由于股東出資相應(yīng)增加其評(píng)估估值6,038.92萬(wàn)元，徐州長(zhǎng)華100%的股權(quán)評(píng)估價(jià)值應(yīng)調(diào)整至87,708.41萬(wàn)元，以此為基礎(chǔ)最終確定交易價(jià)格為87,700.00萬(wàn)元。

　　由于徐州長(zhǎng)華為特殊目的主體（SPV），采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，主要資產(chǎn)包括熱熱文化的66.67%的股權(quán)及北京中科華世文化傳媒有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中科華世）81.15%的股權(quán)。其中，熱熱文化66.67%股權(quán)評(píng)估價(jià)值為58,928.21萬(wàn)元，中科華世81.15%股權(quán)評(píng)估價(jià)值為23,731.27萬(wàn)元，該兩項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估情況詳見(jiàn)下文。

　?。ㄒ唬釤嵛幕u(píng)估情況

　　1、收購(gòu)時(shí)的賬面價(jià)值、評(píng)估價(jià)值及評(píng)估方法

　　根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告，本次標(biāo)的的資產(chǎn)評(píng)估采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法兩種方法，由于收益法的評(píng)估結(jié)果能更好體現(xiàn)企業(yè)整體的成長(zhǎng)性和盈利能力，最終資產(chǎn)評(píng)估結(jié)論采用收益法評(píng)估結(jié)果。評(píng)估結(jié)論如下：2018年12月31日，熱熱文化股東全部權(quán)益賬面價(jià)值14,311.69萬(wàn)元，采用收益法評(píng)估后的熱熱文化股東全部權(quán)益價(jià)值88,387.90萬(wàn)元，評(píng)估增值74,076.21萬(wàn)元，增值率為517.59%。

　　2、收益法評(píng)估過(guò)程

　　2.1 確定折現(xiàn)率

　　預(yù)測(cè)期折現(xiàn)率：本次評(píng)估報(bào)告選取企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，故對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率選取加權(quán)平均資本成本（WACC）。根據(jù)相應(yīng)計(jì)算公式確定加權(quán)平均資本成本為12.81%。

　　永續(xù)期折現(xiàn)率：永續(xù)期折現(xiàn)率的計(jì)算公式與預(yù)測(cè)期相同，故折現(xiàn)率也相同為12.81%。

　　2.2 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值的估算及分析過(guò)程

　?。?）現(xiàn)金流入預(yù)測(cè)

　　熱熱文化現(xiàn)金流入主要為企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入所取得的現(xiàn)金。根據(jù)評(píng)估時(shí)點(diǎn)熱熱文化大客戶(hù)開(kāi)拓進(jìn)度及在手訂單情況，2019年預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入為11,360.34萬(wàn)元。

　　2020年至2023年?duì)I業(yè)收入主要以2019年為基期每年按20%左右增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)，理由如下：根據(jù)前瞻網(wǎng)出具的《中國(guó)網(wǎng)絡(luò)第三方內(nèi)容審核行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》中數(shù)據(jù)行業(yè)平均增長(zhǎng)率20%~30%左右。出于謹(jǐn)慎性考慮，2024年至2030年維持2023年?duì)I業(yè)收入規(guī)模不變。

　?。?）現(xiàn)金流出預(yù)測(cè)

　　熱熱文化現(xiàn)金流出主要包括：業(yè)務(wù)成本、營(yíng)業(yè)稅金、三項(xiàng)費(fèi)用及其他支出項(xiàng)，本次測(cè)算以利潤(rùn)表為基礎(chǔ)，對(duì)非現(xiàn)金支付項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)考慮資本性支出、營(yíng)運(yùn)資金占用等因素確定標(biāo)的公司現(xiàn)金流出。其中：

　　1）營(yíng)業(yè)成本主要系在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，依據(jù)企業(yè)近三年毛利率水平并保持預(yù)測(cè)期毛利率穩(wěn)定， 2019年~2022年毛利率分別為65.33%、64.51%、64.40%、以及64.40%，2023年~2030年毛利率均為64.52%。

　　2）期間費(fèi)用：本次測(cè)算以歷史年度實(shí)際數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分為固定部分和可變部分兩方面預(yù)測(cè)?？勺儾糠种貐⒖?xì)v史費(fèi)用構(gòu)成且隨業(yè)務(wù)量的增加而變化。同時(shí)考慮未來(lái)人工工資剛性增長(zhǎng)、費(fèi)用增長(zhǎng)等因素進(jìn)行預(yù)測(cè)。

　　3）營(yíng)運(yùn)資金增加額：由于2019年度預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，新增營(yíng)運(yùn)資金占用額度大幅增加，2020年~2023年?duì)I運(yùn)資金占用額度隨營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)而自然增長(zhǎng)，2024年至2030年?duì)I運(yùn)資金占用額度無(wú)增加。

　　據(jù)以上預(yù)測(cè)邏輯，進(jìn)行熱熱文化經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)，然后以前述計(jì)算出的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)（折現(xiàn)率計(jì)算見(jiàn)本回復(fù)2.1確定折現(xiàn)率），從而得出熱熱文化經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值為76,103.85萬(wàn)元：

　　金額單位：人民幣萬(wàn)元

　　金額單位：人民幣萬(wàn)元

　　2.3 其他資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的估算及分析過(guò)程

　　根據(jù)相關(guān)分析熱熱文化的溢余資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為12,284.05萬(wàn)元。

　　2.4 評(píng)估結(jié)果

　　經(jīng)上述收益法測(cè)算后，計(jì)算確定北京熱熱文化科技有限公司于評(píng)估基準(zhǔn)日企業(yè)整體價(jià)值約為88,387.90萬(wàn)元，公司無(wú)付息債務(wù)，股東全部權(quán)益價(jià)值約為88,387.90萬(wàn)元，評(píng)估增值74,076.21萬(wàn)元，增值率為517.59%。

　　3、熱熱文化評(píng)估增值率及原因

　　2019年收購(gòu)時(shí)，熱熱文化股東全部權(quán)益價(jià)值88,387.90萬(wàn)元，評(píng)估增值74,076.21萬(wàn)元，增值率為517.59%，增值主要基于收購(gòu)當(dāng)時(shí)的相關(guān)情形，具體原因如下：

　　1）行業(yè)處于高速增長(zhǎng)期：根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院分析，我國(guó)第三方內(nèi)容審核及內(nèi)容審核行業(yè)的發(fā)展速度整體較快，增速在20%-30%之間，市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)為熱熱文化未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供潛在空間。

　　2）在手訂單充足：2017年起開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)第三方內(nèi)容審核業(yè)務(wù)，隨著進(jìn)入百度集合采購(gòu)大名單，成為“百度貼吧”的主要內(nèi)容審核服務(wù)提供商；根據(jù)熱熱文化公司2018年業(yè)務(wù)執(zhí)行情況，2019年熱熱文化來(lái)自百度的收入預(yù)計(jì)在7,500萬(wàn)元左右，加上2019年初簽訂了網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審核合同，新增的意向合同金額累計(jì)約9,600萬(wàn)元。預(yù)計(jì)隨著上述合同的陸續(xù)執(zhí)行，熱熱文化2019年的業(yè)績(jī)?nèi)詫⒕S持較高的增長(zhǎng)率。同時(shí)考慮到互聯(lián)網(wǎng)第三方審核業(yè)務(wù)正處于高速增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)熱熱文化2020年以及2021年的收入將在前一年收入基礎(chǔ)上保持約20%左右的增長(zhǎng)。

　　3）業(yè)績(jī)承諾及現(xiàn)金補(bǔ)償措施：鑒于熱熱文化較好的發(fā)展前景，徐州睦德對(duì)熱熱文化的業(yè)績(jī)做出未來(lái)三年累計(jì)1.85億元的業(yè)績(jī)承諾及業(yè)績(jī)不及預(yù)期情況下的現(xiàn)金補(bǔ)償承諾。

　　4）引入戰(zhàn)略投資者增資2億元

　　2018年，熱熱文化引入戰(zhàn)略投資者，原股東徐朝暉與天風(fēng)證券股份有限公司（代表證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之天風(fēng)證券1號(hào)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃）合計(jì)增資 2 億元，為熱熱文化增加人員與技術(shù)投入，順利執(zhí)行上述新增訂單提供了資金支持。

　　（二）中科華世評(píng)估情況

　　1、收購(gòu)時(shí)的賬面價(jià)值、評(píng)估價(jià)值及評(píng)估方法

　　根據(jù)評(píng)估報(bào)告，本次標(biāo)的的資產(chǎn)評(píng)估采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法兩種方法，由于收益法的評(píng)估結(jié)果能更好體現(xiàn)企業(yè)整體的成長(zhǎng)性和盈利能力，本次標(biāo)的的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)論采用收益法評(píng)估結(jié)果。評(píng)估結(jié)論如下：2018年12月31日，中科華世股東全部權(quán)益賬面價(jià)值7,515.74萬(wàn)元，采用收益法評(píng)估后的中科華世股東全部權(quán)益價(jià)值29,243.72萬(wàn)元，評(píng)估增值21,727.98萬(wàn)元，增值率為289.10%。

　　2、收益法評(píng)估過(guò)程

　　2.1 確定折現(xiàn)率

　　預(yù)測(cè)期折現(xiàn)率：本次評(píng)估報(bào)告選取企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，故對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率選取加權(quán)平均資本成本（WACC）。根據(jù)相應(yīng)計(jì)算公式確定加權(quán)平均資本成本為11.92%。

　　永續(xù)期折現(xiàn)率：永續(xù)期折現(xiàn)率的計(jì)算公式與預(yù)測(cè)期相同，故折現(xiàn)率也相同為11.92%。

　　2.2 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值的估算及分析過(guò)程

　?。?）現(xiàn)金流入預(yù)測(cè)

　　中科華世現(xiàn)金流入主要為企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入所取得的現(xiàn)金。根據(jù)2019年公司的在手訂單情況，2019年預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入為12,794.85萬(wàn)元。

　　2020年至2023年?duì)I業(yè)收入主要以2019年為基期每年按約10%增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)，理由如下：根據(jù)前瞻網(wǎng)出具的《2019－2024年中國(guó)圖書(shū)出版行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》，我國(guó)圖書(shū)零售市場(chǎng)“十三五”期間營(yíng)業(yè)收入年均增速不低于10%，故本次評(píng)估預(yù)測(cè)期按10%增幅預(yù)測(cè)。

　?。?）現(xiàn)金流出預(yù)測(cè)

　　中科華世現(xiàn)金流出主要包括：業(yè)務(wù)成本、營(yíng)業(yè)稅金、三項(xiàng)費(fèi)用及其他支出項(xiàng)，本次測(cè)算以利潤(rùn)表為基礎(chǔ)，對(duì)非現(xiàn)金支付項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)考慮資本性支出、營(yíng)運(yùn)資金占用等因素確定標(biāo)的公司現(xiàn)金流出。其中：

　　1）營(yíng)業(yè)成本：主要系在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，依據(jù)企業(yè)近三年毛利率水平并保持預(yù)測(cè)期毛利率穩(wěn)定，2019年~2023年毛利率分別為33.84%、34.02%、34.14%、34.17%以及34.17%。

　　2）期間費(fèi)用：本次測(cè)算以歷史年度實(shí)際數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分為固定部分和可變部分兩方面預(yù)測(cè)。固定費(fèi)用的預(yù)測(cè)如固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)費(fèi)用，根據(jù)歷史資產(chǎn)及未來(lái)可能增加的資本性投入計(jì)算，可變部分著重參考?xì)v史年費(fèi)用構(gòu)成比例，同時(shí)考慮未來(lái)人工工資剛性增長(zhǎng)、費(fèi)用增長(zhǎng)等因素進(jìn)行預(yù)測(cè)。

　　3）營(yíng)運(yùn)資金增加額：由于2019年度預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，新增營(yíng)運(yùn)資金占用額度大幅增加，2020年~2023年?duì)I運(yùn)資金占用額度隨營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)而自然增長(zhǎng)。

　　據(jù)以上預(yù)測(cè)邏輯，進(jìn)行中科華世經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)，然后以前述計(jì)算出的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)（具體參數(shù)計(jì)算見(jiàn)本回復(fù)2.1確定折現(xiàn)率），從而得出中科華世經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值為28,956.37萬(wàn)元：

　　金額單位：人民幣萬(wàn)元

　　2.3 其他資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的估算及分析過(guò)程

　　2018年12月31日，中科華世的溢余資產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債評(píng)估價(jià)值等于其賬面價(jià)值，分別為722.14萬(wàn)元，632.96萬(wàn)元以及1,000.00萬(wàn)元。

　　2018年12月31日，中科華世的長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值50.00萬(wàn)元，根據(jù)其長(zhǎng)投最近一期的轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定其評(píng)估價(jià)值181.25萬(wàn)元。

　　2.4 評(píng)估結(jié)果

　　考慮中科華世經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值及其他資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值后，計(jì)算確定中科華世企業(yè)整體價(jià)值約為29,492.72萬(wàn)元，扣減付息債務(wù)價(jià)值約為249.00萬(wàn)元，則股東全部權(quán)益價(jià)值約為29,243.72萬(wàn)元，評(píng)估增值21,727.98萬(wàn)元，增值率為289.10%。

　　3、中科華世評(píng)估增值率及原因

　　2019年收購(gòu)時(shí)，中科華世股東全部權(quán)益價(jià)值29,243.72萬(wàn)元，增值率為289.10%，增值主要基于收購(gòu)當(dāng)時(shí)的相關(guān)情形，具體原因如下：

　　1）所處細(xì)分行業(yè)成長(zhǎng)空間較大，市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)：自2014年以來(lái)中國(guó)圖書(shū)零售市場(chǎng)連續(xù)5年保持10%以上的增速，2018年中國(guó)圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋規(guī)模達(dá)894億元，同比增長(zhǎng)11.3%。

　　2）在手訂單充足：2019年已簽訂合同金額12,680.00萬(wàn)元，其中合同額超過(guò)1,000萬(wàn)元的客戶(hù)有北京翰墨怡香圖書(shū)發(fā)行有限責(zé)任公司、北京華文京典文化傳播有限公司、北京錦繡華社文化發(fā)展有限公司等。預(yù)計(jì)2019年中科華世計(jì)劃完成收入12,794.85萬(wàn)元，計(jì)劃利潤(rùn)2,414.42萬(wàn)元，預(yù)計(jì)未來(lái)亦將保持穩(wěn)定的增速發(fā)展。同時(shí)考慮到中科華世所處細(xì)分行業(yè)正處于高速增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)2020年以及2021年的收入將在前一年收入基礎(chǔ)上達(dá)到10%左右的增長(zhǎng)。

　　3）未來(lái)業(yè)務(wù)拓展計(jì)劃：中科華世是一家集策劃、創(chuàng)作、組稿、編輯、出版、銷(xiāo)售為一體的文化出版發(fā)行公司，公司享有豐富的著作權(quán)，預(yù)計(jì)在未來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)劃中將進(jìn)一步拓展網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售、積極對(duì)接政府倡導(dǎo)項(xiàng)目等銷(xiāo)售渠道多元化，保障公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。

　　4）徐州睦德做了業(yè)績(jī)承諾及現(xiàn)金補(bǔ)償措施：鑒于中科華世較好的發(fā)展前景，徐州睦德對(duì)中科華世的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出未來(lái)三年累計(jì)0.81億元的業(yè)績(jī)承諾及業(yè)績(jī)不及預(yù)期情況下的現(xiàn)金補(bǔ)償承諾。

　　問(wèn)題3.說(shuō)明相關(guān)商譽(yù)減值測(cè)試的過(guò)程與方法，包括但不限于可收回金額的確定方法、重要假設(shè)及其理由、關(guān)鍵參數(shù)及其確定依據(jù)，列表逐年對(duì)比2019-2021年商譽(yù)減值測(cè)試數(shù)據(jù)和收購(gòu)時(shí)披露的收益法評(píng)估中預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)差異情況，如差異較大，說(shuō)明具體的原因；說(shuō)明本次商譽(yù)減值測(cè)試中對(duì)徐州長(zhǎng)華未來(lái)各年?duì)I業(yè)收入等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)情況，并與收購(gòu)時(shí)收益法評(píng)估過(guò)程中的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，說(shuō)明是否存在重大差異，如是，請(qǐng)說(shuō)明具體原因，并進(jìn)一步說(shuō)明本次商譽(yù)減值計(jì)提的合理性，是否存在通過(guò)計(jì)提商譽(yù)減值跨期調(diào)節(jié)利潤(rùn)的情形。

　　回復(fù)：

　?。ㄒ唬┍敬紊套u(yù)減值測(cè)試的過(guò)程與方法

　　公司計(jì)提減值前商譽(yù)賬面余額6.48億元，主要為收購(gòu)徐州長(zhǎng)華股權(quán)形成。由于徐州長(zhǎng)華為特殊目的公司（SPV公司），其主要資產(chǎn)為其所持有熱熱文化66.67%股權(quán)以及中科華世81.15%股權(quán)，分別形成熱熱文化、中科華世兩個(gè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)組。商譽(yù)亦是由購(gòu)買(mǎi)這兩家股權(quán)而形成，本次商譽(yù)減值測(cè)試是對(duì)這兩個(gè)包含商譽(yù)的資產(chǎn)組進(jìn)行評(píng)估，以確定商譽(yù)是否減值。

　　如下表所示，熱熱文化、中科華世兩個(gè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)組可回收價(jià)值分別為4,976.57萬(wàn)元、7,475.65萬(wàn)元，均低于包含商譽(yù)的資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合賬面價(jià)值78,524.26萬(wàn)元、27,761.35萬(wàn)元，因此需計(jì)提減值，具體如下表所示：

　　單位：萬(wàn)元

　　熱熱文化、中科華世兩個(gè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)組可收回金額估算過(guò)程如下：

　　1、熱熱文化：

　?。?）主要經(jīng)營(yíng)情況概述

　　1）主要業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)模式

　　熱熱文化主要從事為客戶(hù)提供互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容審核以及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)。其中，互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容審核主要針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)媒體的內(nèi)容體系進(jìn)行分級(jí)審核處理，針對(duì)涉黃、涉賭、涉毒、涉槍、涉恐、涉爆、涉政以及違規(guī)內(nèi)容等進(jìn)行不同程度的篩選并反饋至客戶(hù)乃至公安機(jī)關(guān)，凈化網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并防范網(wǎng)絡(luò)社會(huì)中不符合公序良俗、違反法律法規(guī)的現(xiàn)象和事件。業(yè)務(wù)范圍涵蓋圖文、音樂(lè)、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、動(dòng)漫、音頻、視頻、游戲、廣告等。此外，熱熱文化還為客戶(hù)提供、收集包括文本、圖片、語(yǔ)音等等進(jìn)行整理與標(biāo)注的服務(wù)。技術(shù)服務(wù)主要利用平臺(tái)及團(tuán)隊(duì)技術(shù)能力，以受托或協(xié)作方式為各類(lèi)企事業(yè)單位提供技術(shù)支持、軟件開(kāi)發(fā)，以及提供軟硬件項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)維護(hù)等工作。2020年，為提高資金使用效率，充分利用閑置資金，依托上市公司創(chuàng)投服務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)資源，熱熱文化逐步開(kāi)展了股權(quán)投資、證券與基金投資等金融資產(chǎn)投資相關(guān)業(yè)務(wù)，先后投資了農(nóng)銀匯理資產(chǎn)-天馬1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃、衛(wèi)寧-天馬1號(hào)及衛(wèi)寧-天馬2號(hào)私募證券投資基金、南京翎賁連連股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）股權(quán)投資基金以及股票等。

　　2）2019-2022年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

　　單位：萬(wàn)元

　　注：表中2020年及2019年數(shù)據(jù)不含因同一控制企業(yè)合并對(duì)可比期間財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行追溯調(diào)整的影響。

　?、贍I(yíng)業(yè)收入及毛利率變動(dòng)分析

　　熱熱文化2019-2022年期間營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成及其毛利率如下表所示：

　　單位：萬(wàn)元

　　從上表可以看出，2019至2021年期間，熱熱文化信息審核及數(shù)據(jù)標(biāo)注業(yè)務(wù)規(guī)?；痉€(wěn)定。相應(yīng)業(yè)務(wù)收入2020年相比2019年增加3.21%，2021年比2020年下降11.41%。2021年規(guī)模下降，主要系熱熱文化重要客戶(hù)百度因?qū)徍藰I(yè)務(wù)策略調(diào)整，減少外采審核服務(wù)導(dǎo)致熱熱文化審核業(yè)務(wù)訂單量大幅減少導(dǎo)致。面對(duì)主要客戶(hù)丟失的不利局面，熱熱文化迅速調(diào)整了經(jīng)營(yíng)策略，在繼續(xù)大力拓展信息審核類(lèi)服務(wù)需求客戶(hù)的同時(shí)，依托公司成熟的業(yè)務(wù)體系和技術(shù)積累，進(jìn)一步拓寬公司業(yè)務(wù)邊界，開(kāi)發(fā)了小紅書(shū)科技有限公司等新客戶(hù)，盡力確保了熱熱文化2021年度業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定。

　　熱熱文化2019至2021年收入波動(dòng)的主要因素為互聯(lián)網(wǎng)信息推廣業(yè)務(wù)以及技術(shù)服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。熱熱文化自納入上市公司體系后，在穩(wěn)定其信息審核類(lèi)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的同時(shí)，投入大量資源拓展新的業(yè)務(wù)品類(lèi)，努力使客戶(hù)結(jié)構(gòu)由單一轉(zhuǎn)向多元，積極發(fā)展了包括互聯(lián)網(wǎng)信息推廣業(yè)務(wù)在內(nèi)的各類(lèi)信息化服務(wù)及技術(shù)服務(wù)內(nèi)容。其中互聯(lián)網(wǎng)信息推廣業(yè)務(wù)系熱熱文化為改善公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而積極開(kāi)發(fā)技術(shù)服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)的嘗試，是熱熱文化依托自身技術(shù)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)及客戶(hù)積累而拓展的新業(yè)務(wù)。由于熱熱文化在該業(yè)務(wù)中主要提供平臺(tái)型的技術(shù)性支持服務(wù)，因此該項(xiàng)目毛利率偏低，這也是熱熱文化互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)2020年度綜合毛利率同比下降的主要原因之一。該類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)信息推廣業(yè)務(wù)盡管與公司其他主營(yíng)業(yè)務(wù)具有一定的協(xié)同性，但由于利潤(rùn)率低且資金占用較大，且熱熱文化在相關(guān)合同談判中處于相對(duì)弱勢(shì)地位，因此熱熱文化在2021年主動(dòng)縮減了其預(yù)算投入，從而導(dǎo)致了該類(lèi)業(yè)務(wù)收入的明顯波動(dòng)。

　　百度客戶(hù)訂單減少后，熱熱文化在新增銷(xiāo)售合同的具體服務(wù)內(nèi)容上進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)整和優(yōu)化，在原來(lái)以信息審核為主的人員密集型業(yè)務(wù)為主的基礎(chǔ)上，逐步增加了偏向技術(shù)密集型的軟硬件技術(shù)開(kāi)發(fā)、支持與維護(hù)等業(yè)務(wù)的比重，從而公司技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)在2020-2021年實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。由于該類(lèi)業(yè)務(wù)與依托于公司原有審核業(yè)務(wù)技術(shù)團(tuán)隊(duì)，因此熱熱文化在成本核算上采取了與審核與標(biāo)注類(lèi)業(yè)務(wù)統(tǒng)一核算的方式，因此未單獨(dú)拆分毛利率。而2021年還實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售軟件等其他業(yè)務(wù)收入1,801.7萬(wàn)元，該類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率較高，因此技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)和銷(xiāo)售軟件業(yè)務(wù)收入比重的增加，也是導(dǎo)致2021年毛利率同比提高的主要原因。

　　2022年，熱熱文化采取了多種措施以應(yīng)對(duì)百度客戶(hù)流失給公司帶來(lái)的影響，但受?chē)?guó)內(nèi)疫情持續(xù)多點(diǎn)頻發(fā)、經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)需求下降等多重不利因素疊加的影響，熱熱文化在開(kāi)拓新市場(chǎng)和新客戶(hù)上均遭受了重大困難和挑戰(zhàn)，對(duì)熱熱文化經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)形成較大壓力，是熱熱文化2022年?duì)I業(yè)收入同比大幅下滑并出現(xiàn)虧損的主要原因。

　?、趦衾麧?rùn)變動(dòng)及其合理性分析

　　熱熱文化2019-2022年的利潤(rùn)構(gòu)成情況如下表：

　　單位：萬(wàn)元

　　2021年度非經(jīng)常性損益中含同一控制企業(yè)合并被合并方在合并前實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)-619.50萬(wàn)元，2020年度非經(jīng)常性損益中含熱熱文化向集團(tuán)公司其他子公司提供財(cái)務(wù)資助而確認(rèn)的資金占用費(fèi)（計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用-利息收入）786.49萬(wàn)元。

　　從數(shù)據(jù)可以看出，剔除前述非經(jīng)常性因素的影響外，熱熱文化2019至2022年期間的利潤(rùn)波動(dòng)主要來(lái)源于三方面，一是營(yíng)業(yè)毛利的變動(dòng)，變動(dòng)原因詳見(jiàn)上文“①營(yíng)業(yè)收入及毛利率變動(dòng)分析”；二是其證券投資行為帶來(lái)的投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益變動(dòng)的影響，表中各年度投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益主要為熱熱文化從事證券類(lèi)投資業(yè)務(wù)而發(fā)生的交易性金融資產(chǎn)處置損益及資產(chǎn)增減值損益；兩項(xiàng)合計(jì)看，增加2020年當(dāng)期利潤(rùn)1,114.44萬(wàn)元，減少2021年當(dāng)期利潤(rùn)1,310.81萬(wàn)元，減少2022年當(dāng)期利潤(rùn)1,580.36萬(wàn)元，主要由2020到2022年期間國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的大幅波動(dòng)造成；三是期間費(fèi)用的變動(dòng)，2021年發(fā)生期間費(fèi)用2,066.22萬(wàn)元，相比2020年增加1,594.86萬(wàn)元，一方面是由于金融機(jī)構(gòu)借款增加，導(dǎo)致其財(cái)務(wù)費(fèi)用相比2020年增加1,095.07萬(wàn)元；另一方面上市公司于2020年底進(jìn)行的股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)，增加了熱熱文化2021年度管理費(fèi)用-股份支付費(fèi)用324.46萬(wàn)元；2022年期間費(fèi)用主要因公司業(yè)務(wù)規(guī)?？s減及貸款余額減少而有所下降。

　　綜上所述，熱熱文化2019-2022年各期凈利潤(rùn)的變動(dòng)是其各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)行為綜合導(dǎo)致的結(jié)果，真實(shí)公允的反映了熱熱文化經(jīng)營(yíng)成果，具有其合理性。

　　3）2019-2022年期間主要客戶(hù)銷(xiāo)售及回款情況

　　單位：萬(wàn)元

　?。?）現(xiàn)金流入預(yù)測(cè)

　　熱熱文化現(xiàn)金流入主要為企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入所取得的現(xiàn)金。熱熱文化2019年、2020年、2021年、2022年?duì)I業(yè)收入分別為14,546.16萬(wàn)元，20,551.01萬(wàn)元，15,956.46萬(wàn)元，3,065.72萬(wàn)元，2020年、2021年、2022年收入增長(zhǎng)率分別為41.28%、-22.36%、-80.79%。未來(lái)營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)及理由：本次測(cè)算時(shí)，根據(jù)企業(yè)已簽訂合同并考慮2023年疫情防控全面放開(kāi)業(yè)務(wù)量較2022年應(yīng)略有回升后趨于穩(wěn)定不變，按業(yè)務(wù)類(lèi)型分別進(jìn)行收入預(yù)測(cè)，2023年收入綜合增長(zhǎng)率為19.57%，2024年~2027年收入綜合增長(zhǎng)率均為0.00%。

　　熱熱文化資產(chǎn)組2023年~2027年現(xiàn)金流入（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）預(yù)測(cè)如下：

　　單位：萬(wàn)元

　　穩(wěn)定期保持預(yù)測(cè)期最后一年水平，增長(zhǎng)率為0 %。

　?。?）現(xiàn)金流出預(yù)測(cè)

　　熱熱文化現(xiàn)金流出主要包括：業(yè)務(wù)成本、營(yíng)業(yè)稅金、三項(xiàng)費(fèi)用及其他支出項(xiàng)，本次測(cè)算以利潤(rùn)表為基礎(chǔ)，對(duì)非現(xiàn)金支付項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)考慮資本性支出、營(yíng)運(yùn)資金占用等因素確定資產(chǎn)組現(xiàn)金流出。未來(lái)主要成本費(fèi)用預(yù)測(cè)及理由：

　　1）業(yè)務(wù)成本與收入直接相關(guān)，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模逐步恢復(fù)、收入增加，毛利率略有提升，2023年~2027年毛利率均為30.77%。

　　2）期間費(fèi)用：本次測(cè)算以歷史年度實(shí)際數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分為固定部分和可變部分兩方面預(yù)測(cè)?？勺儾糠蛛S業(yè)務(wù)量的增加而變化。同時(shí)考慮未來(lái)由于業(yè)務(wù)量下降導(dǎo)致人員工資、房租和研發(fā)費(fèi)用下降等因素進(jìn)行預(yù)測(cè)。財(cái)務(wù)費(fèi)用部分，因資產(chǎn)組現(xiàn)金流使用息稅前口徑，故不預(yù)測(cè)利息支出。

　　3）資本性投資：本次評(píng)估預(yù)測(cè)的資本性投資是指資產(chǎn)組在不改變當(dāng)前經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)條件下，為保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)，在滿(mǎn)足維持現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力所必需的更新性投資支出。

　?。?）資產(chǎn)組自由現(xiàn)金流量表的編制及經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)組評(píng)估結(jié)果

　　據(jù)以上預(yù)測(cè)邏輯，進(jìn)行資產(chǎn)組自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)，然后以計(jì)算出的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)（具體參數(shù)計(jì)算見(jiàn)下述回復(fù)“（4）關(guān)鍵參數(shù)及其確定依據(jù)”），從而得出資產(chǎn)組經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值為4,976.57萬(wàn)元：

　　單位：萬(wàn)元

　?。?）關(guān)鍵參數(shù)及其確定依據(jù)

　　2、中科華世

　?。?）主要經(jīng)營(yíng)情況概述

　　1）主要業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)模式

　　中科華世的主營(yíng)業(yè)務(wù)為圖書(shū)發(fā)行和內(nèi)容研發(fā)，其主要面對(duì)國(guó)內(nèi)中小學(xué)生及學(xué)前幼兒師生的教育市場(chǎng)，研發(fā)策劃中外名著、國(guó)學(xué)、歷史、幼兒繪本等圖書(shū)，通過(guò)民營(yíng)渠道、網(wǎng)絡(luò)渠道、直銷(xiāo)渠道等方式進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，并提供針對(duì)項(xiàng)目配套的培訓(xùn)及售后服務(wù)。

　　2）2019-2022年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

　　單位：萬(wàn)元

　?、贍I(yíng)業(yè)收入及毛利率變動(dòng)分析

　　中科華世2019-2022年期間營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成及其毛利利率如下表所示：

　　單位：萬(wàn)元

　　從上表看，中科華世2019至2021年期間營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)的主要原因?yàn)閳D書(shū)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)導(dǎo)致，相關(guān)收入2020年比2019年增加17.16%，2021年比2020年增加22.69%。2020年以來(lái)，中科華世在上市公司的擔(dān)保下，相繼取得了5,000萬(wàn)元的銀行流動(dòng)資金貸款，為快速拓展業(yè)務(wù)提供了充足的資金支持。中科華世在保持原有線(xiàn)下民營(yíng)渠道繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)的前提下，重點(diǎn)發(fā)展了面向全國(guó)新華書(shū)店系統(tǒng)等的主渠道類(lèi)客戶(hù)業(yè)務(wù)，較大幅度的提高了公司收入規(guī)模；2021年，面對(duì)疫情的持續(xù)反復(fù)，中科華世重點(diǎn)加大了對(duì)線(xiàn)上渠道的開(kāi)拓，以傳統(tǒng)閱讀和二類(lèi)教材為代表的新產(chǎn)品研發(fā)也取得積極成果，為各個(gè)渠道的穩(wěn)定增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。因此，圖書(shū)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入在2019-2021年期間實(shí)現(xiàn)近三年穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　2022年，國(guó)內(nèi)圖書(shū)市場(chǎng)需求疲軟、線(xiàn)下發(fā)行渠道不暢等，給中科華世等眾多民營(yíng)圖書(shū)發(fā)行企業(yè)帶來(lái)巨大經(jīng)營(yíng)壓力。根據(jù)北京開(kāi)卷發(fā)布的“2022年圖書(shū)零售市場(chǎng)年度報(bào)告”，2022年圖書(shū)零售市場(chǎng)較2021年同比下降了11.77%，其中，實(shí)體店渠道零售圖書(shū)市場(chǎng)同比下降了37.22%，降幅超過(guò)2020年下降水平。和2019年相比，同比下降了56.7%。2022年3月份開(kāi)始，上海、北京、河北等多地爆發(fā)疫情，嚴(yán)重影響了中科華世向終端消費(fèi)客戶(hù)的營(yíng)銷(xiāo)推廣，地域性封控也使公司倉(cāng)庫(kù)發(fā)貨受阻，錯(cuò)失了銷(xiāo)售旺季。此外，中科華世于2020-2021期間開(kāi)發(fā)的主渠道客戶(hù)河北新華書(shū)店業(yè)務(wù)因故流失，亦致使其銷(xiāo)售規(guī)模大幅萎縮，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下滑。

　　從數(shù)據(jù)看，中科華世2019至2022年期間綜合毛利率的變動(dòng)主要為銷(xiāo)售圖書(shū)業(yè)務(wù)毛利率下降及低毛利的紙張銷(xiāo)售業(yè)務(wù)逐步停止導(dǎo)致。中科華世2021年銷(xiāo)售圖書(shū)業(yè)務(wù)毛利率為25.08%，相比2020年下降2.16個(gè)百分點(diǎn)，主要為2021年度紙張價(jià)格大幅上漲進(jìn)而推高圖書(shū)采購(gòu)成本導(dǎo)致；2020年度銷(xiāo)售圖書(shū)業(yè)務(wù)毛利率為27.24%，相比2019年下降1.38個(gè)百分點(diǎn)，主要系中科華世于2020年上半年為應(yīng)對(duì)新冠疫情對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的沖擊，以相對(duì)較低的價(jià)格清理了部分積壓庫(kù)存，以及受上游原材料漲價(jià)導(dǎo)致圖書(shū)采購(gòu)成本上升等因素綜合影響導(dǎo)致。2020年銷(xiāo)售紙張毛利率相比2019年下降12.52個(gè)百分點(diǎn)，主要系因中科華世于2020年上半年低價(jià)清理紙張銷(xiāo)售業(yè)務(wù)歷史遺留的陳舊紙張導(dǎo)致。紙張銷(xiāo)售業(yè)務(wù)毛利率下降幅度較大，但由于收入占比較小，因此對(duì)中科華世總體盈利水平影響有限。2022年綜合毛利率相比以前年度下降一是因公司版權(quán)業(yè)務(wù)占比下降，二是因公司總體采購(gòu)規(guī)模下降導(dǎo)致采購(gòu)成本上升導(dǎo)致。

　?、趦衾麧?rùn)變動(dòng)及其合理性分析

　　中科華世近三年的利潤(rùn)構(gòu)成情況如下表：

　　單位：萬(wàn)元

　　2019年度及2021年度非經(jīng)常性損益主要由同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生，剔除前述非經(jīng)常性因素的影響外，中科華世2019-2021年凈利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定，波動(dòng)較小，與中科華世銷(xiāo)售規(guī)模的增加基本匹配。其中期間費(fèi)用的波動(dòng)主要為因業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致人工成本、租賃費(fèi)、股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用等的增加以及政府相關(guān)部門(mén)對(duì)員工社保的階段性減免導(dǎo)致。2022年凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，主要由于公司銷(xiāo)售規(guī)模下降導(dǎo)致的毛利下降，詳見(jiàn)上文“①營(yíng)業(yè)收入及毛利率變動(dòng)分析”。

　　綜上所述，中科華世2019至2022期間凈利潤(rùn)的變動(dòng)是其各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)行為綜合導(dǎo)致的結(jié)果，真實(shí)公允的反映了中科華世的經(jīng)營(yíng)成果，具有其合理性。

　　3）2019-2022年期間主要客戶(hù)銷(xiāo)售及回款情況

　　單位：萬(wàn)元

　　中科華世將銷(xiāo)售客戶(hù)按照不同渠道進(jìn)行細(xì)分，對(duì)不同的銷(xiāo)售渠道給予不同的銷(xiāo)售及信用政策。一般情況下，中科華世會(huì)給客戶(hù)提供30天-90天的銷(xiāo)售信用政策，但對(duì)回款相對(duì)具有保障性、占公司營(yíng)業(yè)收入相對(duì)較大的客戶(hù)會(huì)給予適當(dāng)?shù)男庞闷谘娱L(zhǎng)。2019年-2021年中科華世銷(xiāo)售回款總體良好，但2022年銷(xiāo)售回款情況整體不及預(yù)期，造成了公司經(jīng)營(yíng)資金緊張，一定程度上影響了業(yè)務(wù)開(kāi)展。

　?。?）現(xiàn)金流入預(yù)測(cè)

　　中科華世現(xiàn)金流入主要為企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入所取得的現(xiàn)金。中科華世2020年、2021年、2022年?duì)I業(yè)收入分別為17,949.11萬(wàn)元、19,842.86萬(wàn)元、5,866.33萬(wàn)元，2020年、2021年、2022年收入增長(zhǎng)率分別16.19%、10.55%、-70.44%。本次測(cè)算時(shí)，根據(jù)企業(yè)已簽訂合同及歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行收入預(yù)測(cè)。收入增長(zhǎng)率參考行業(yè)平均增長(zhǎng)率為5.35%。中科華世資產(chǎn)組2023年~2027年現(xiàn)金流入（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）預(yù)測(cè)如下：

　　單位：萬(wàn)元

　?。?）現(xiàn)金流出預(yù)測(cè)

　　中科華世現(xiàn)金流出主要包括：業(yè)務(wù)成本、營(yíng)業(yè)稅金、三項(xiàng)費(fèi)用及其他支出項(xiàng)，本次測(cè)算以利潤(rùn)表為基礎(chǔ)，對(duì)非現(xiàn)金支付項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)考慮資本性支出、營(yíng)運(yùn)資金占用等因素確定資產(chǎn)組現(xiàn)金流出。其中：

　　1）業(yè)務(wù)成本與收入直接相關(guān)，毛利率基本保持穩(wěn)定，2023~2027年毛利率為25.08%。

　　2）期間費(fèi)用：本次測(cè)算以歷史年度實(shí)際數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，主要參考2021年的費(fèi)用占比，分為固定部分和可變部分兩方面預(yù)測(cè)?？勺儾糠蛛S業(yè)務(wù)量的增加而變化。同時(shí)考慮未來(lái)人工工資剛性增長(zhǎng)、費(fèi)用增長(zhǎng)等因素進(jìn)行預(yù)測(cè)。財(cái)務(wù)費(fèi)用部分，因資產(chǎn)組現(xiàn)金流使用息稅前口徑，故不預(yù)測(cè)利息支出。

　　3）資本性投資：本次評(píng)估預(yù)測(cè)的資本性投資是指資產(chǎn)組在不改變當(dāng)前經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)條件下，為保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)，在滿(mǎn)足維持現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力所必需的更新性投資支出。

　?。?）資產(chǎn)組自由現(xiàn)金流量表的編制及經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)組評(píng)估結(jié)果

　　據(jù)以上預(yù)測(cè)邏輯，進(jìn)行資產(chǎn)組自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)，然后以計(jì)算出的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)（具體參數(shù)計(jì)算見(jiàn)下述回復(fù)“（4）關(guān)鍵參數(shù)及其確定依據(jù)”），從而得出資產(chǎn)組經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值為7,475.65萬(wàn)元：

　　單位：萬(wàn)元

　?。ㄏ罗D(zhuǎn)B39版）